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通威股份年报点评:多晶硅与电池扩产,成本持续优化

1. 业绩大幅增长。公司实现营业收入260.89亿元,同比上升24.92%;实现归母净利润20.12亿元,同比上升96.35%;实现扣非净利润19.62亿元,同比上升219.96%。

2. 毛利率上升,费用率保持稳定。报告期内公司综合毛利率比去年同期上升0.68个百分点,盈利能力继续上升;同时公司财务费用、管理费用、财务费用占比较去年同期保持稳定。

3. 多晶硅毛利率维持高位,产能持续扩张,未来成本将进一步下降:报告期内,永祥股份多晶硅销量1.6万吨,同比增长 32.25%,实现了产销平衡;毛利率 46.83%,同比提高5.8个百分点。同时,公司多晶硅通过技改扩产,2017年多晶硅产能从1.5万吨/年提升至2万吨/年,成本也将继续下降,全年平均年生产成本降至5.88万元/吨。未来,随着产能扩张带来的规模优势以及技术进步,公司未来多晶硅成本有望达到“五四三”格局。(即现金成本3万/吨,生产成本4万/吨,全成本5万/吨)

4. 电池片非硅成本优势保证盈利性,公司产能扩张态度坚决:2017年,公司销售电池片业务毛利率18.85%,其中多晶电池生产成本已降至1.1元/W 以下,单晶电池生产成本亦降至接近1.1元/W,单多晶电池非硅成本稳定在0.2-0.3元/W的区间,保持了稳定的盈利水平。产能方面,合肥太阳能已分别在合肥、成都形成2.4GW多晶电池及3GW单晶电池的产能规模。同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,未来将实现太阳能电池10GW的产能。

5. 投资建议:强烈推荐评级,2018/2019年归属于母公司利润有望达到26.76亿/40.42亿。